作者| 猫哥

来源| 大猫财经

最近，保时捷在德国上市了，上市前估值750亿欧元，上市后股价嗖嗖涨，市值已经超过了母公司大众，成为欧洲市值最大的车企，在全球也仅次于特斯拉、丰田和比亚迪，排名第四。

这一看就是欧洲基金经理的抱团股。

也能理解，2022年的IPO市场非常“惨淡”，数量同比下降了 68%，美国前 8 个月只有 15 宗超过 5000 万美元的 IPO 获得定价， 2021 年同期为 221 宗，零头都不够。欧洲更惨，基本没什么像样的新项目。

万马齐喑，保时捷给大家打了针强心剂，这是2011年以来欧洲最大的IPO，基金经理们个个眉开眼笑。

不过遥想当年，这些机构可是被保时捷耍得团团转，很多人亏得底裤都不剩了，***的就好几个。

这是咋回事呢？

1875年，费迪南德·保时捷诞生了，这人在汽车设计方面很有天赋，1906年，他被任命为戴姆勒的奥地利分公司技术部经理，在这里，费迪南德贡献设计了好几款经典赛车。熟悉汽车历史的都知道，这时候是汽车的黄金年份，受创业大潮的鼓舞，1930年，老费迪南德出来自己单干，成立了保时捷。

这时候他已经算是业内大咖了，三年后，落榜艺术生在德国上了台，直接找到他说，希望做一款“国民轿车”给老百姓用。老费迪南德努力了四年，交出了样车。1937年，大众汽车公司成立，2年后就生产出了第一批大众甲壳虫。

战后大众的车产销量俱佳，结果到了1951年，老费迪南德逝世了，老爷子也很公平，保时捷给了儿子费利，大众给了女儿露易丝。

女儿能管好公司吗？别慌，她老公叫安东·皮耶希，也是汽车大家族。

之后这半个多世纪虽然起起伏伏，但两个家族带着两个公司各自发展，都成了全球大厂，当然这中间免不了磕磕碰碰，但都是一个爹给的，所以冲突不大。

1998年费利给儿子沃尔夫冈留下遗言说，“不要和皮耶希家族为敌”，第二年，露易丝也给儿子皮耶希留下遗言说，“不要和保时捷家族作对”。

但是这些遗言阻挡不了孙子辈的雄心。大众已经坐稳了德国第一的位置，保时捷不甘心了。

2005年，保时捷的年收入虽然只有103亿美元，但净利润却有19亿，再看大众，年销售额虽然达到1230亿美元，净利润也才22亿，也就是说，大众销售额是保时捷的12倍，但净利只差3亿，大是大，但不强。

保时捷的沃尔夫冈此时的目标就是做德国老大，想达成这个目标，就必须吞下大众。

但要吞掉大自己十几倍的大众，难度不是一般的大，但他铁了心要干，直接宣布要收购大众。

保时捷先是花了两年多时间，一直不断的买买买，拿下了27.3%的大众股份，这时他已经是大众的最大股东了，但想要获得实控权，这点股份是不够的。

为啥呢？

因为德国早在1960年就为大众量身定制了一部《大众法》，里面有一条：

持有大众公司的股份20%以下时，按实际持股比例计算投票权；当持股比例超过20%，其投票权不再增加，除非持有80%以上的大众公司股份。

可偏偏德国萨克森州政府在大众股份，不多不少刚刚好是20.1%，这就要了命了，股票买再多，最多20%投票权，实控基本不可能，那拿下州政府的股份呢？

这也比较难，这得先提交州议会表决，再让人民投票表决，基本没戏。

沃尔夫冈也有绝的，他从一开始就向欧盟法庭***，告《大众法》违反了欧盟的《反垄断法》。

别说，两年后的2007年，他还胜诉了，逼得德国废除了《大众法》，保时捷只要收购大众股份达到75%，就能获得实控权。

二话不说，保时捷继续买买买。

可没几天，麻烦又来了。德国《证券交易法》有要求，如果你一旦对一家上市公司持股超过30%，此后再增持股份，就必须出公告。

保时捷在2008年初持有的大众股份就超过了30%，也就是说，以后的收购都是明牌。

按说有人要不断买买买，那股价应该大涨吧，可基金经理们不这么看，他们基本不相信这桩蛇吞象的生意能够完成，从30%到75%，这个难度太大，资金需求太大，基本没戏。

他们也没光看戏，既然大家意见一致，那就集体做空大众股票，刀头舔血。

空头们实力强大，保时捷买到了42.6%之后，好像真的买不动了，增持的消息也没了。

基金经理们一看，这交易肯定完蛋了，开始疯狂放空，最高峰的时候，大众的空单总量达到了整个流通盘的13%，做空大众就是市场一致的看法。

但这些人千算万算，棋错一招，为啥呢？

法兰克福交易所有个规则，期权市场如果全额现金买入买权，就不强制公布期权仓位，你可以自行决定什么时候披露。

这段时间保时捷干啥去了？就是利用这个规则不断买买买，吞下了31.5%的股份，总股份达到74.1%。

这时候空头还蒙在鼓里，保时捷决定放个大招。

就在大众空单达到巅峰13%后没几天，2008年10月26日是个周日，保时捷特地选择了这个时间公布了自己在大众的总仓位，然后，基金经理们就疯了，时间差打不了了，信息差打不了了，大家都在一个起跑线上，疯狂出逃。

这时候保时捷卡住了空头的脖子，他们已经有74%的股份，市场上流通的没多少了，只要他们拿住自己手上的股权不放货，空单到期永远也平不掉，跑得快的也是巨亏，跑得慢的只有死路一条。

第二天，法兰克福市场爆发了史上最大的轧空行情，为了有持股可以平仓，所有的基金都在疯抢股票，大众的股价两天内飙升了整整5倍，从200欧元涨到1005欧元，总市值直接超越埃克森美孚，成为全球市值最大的公司。

当然，这也意味着，空头们亏大发了。

眼见要出大事，交易所出面调停了。

他们把保时捷和平不掉仓的机构们叫到了一起，商定由保时捷释放5%的股票，给空头们平仓，让大众的股票恢复正常，当然，股价很高。

很多人是流着泪敲单成交认赔离场的，还有人扛不住压力***了，其中最著名的，是德国富豪榜排在第五的阿道夫·默克勒，这人在当年的《福布斯》富豪榜中排名94位。

默克勒在德国的口碑很好，被誉为德国战后经济腾飞期间的伟大“教父”之一。

这人一辈子谨慎自律，但两个决策断送了他，一是他收购了两家公司，但股价先后腰斩，二是为了挽回损失，他在保时捷收购案里大肆放空，整个交易亏损4亿欧元。

按说这个数字相对于他的总资产来说不算大，但这笔交易打垮了他的自信和骄傲，同期的金融危机也让他的公司陷入困境，法兰克福轧空事件之后不到3个月，他选择了卧轨***。

金融圈怒气冲冲，他们指责保时捷不务正业，玩金融割韭菜，保时捷也很不服，“我还没听说有哪家对冲基金也生产跑车。”

这一战，保时捷看起来是赚大了。

但实际上并没有。

2009年金融危机愈演愈烈，消费低迷，豪车自然大受影响，保时捷的现金流入不敷出，更关键的是，为了收购大众，他们背了上百亿欧元的债务，本以为顺利搞定还钱不是事儿，但人算不如天算，一年不到，保时捷走到破产边缘。

这时候大众反而过得不错，于是沃尔夫冈只剩下一条路——和大众皮耶希谈判。

大众本来一边笼络工会***收购，一边缺席会议，硬生生打算拖垮保时捷收购，但祖上毕竟一个老太爷，最后大家一谈，合并算了。

2012年，大众出资约83.6亿欧元完成了对保时捷汽车的百分之百收购，沃尔夫冈通过保时捷控股公司，以大众集团大股东的身份存在。

十年后的2022年，保时捷单独上市，大众能回笼150亿至250亿欧元的资金，即便撇去特别派息，仍能得到75亿至120亿欧元，就现在这个情势，基本算得上是回血保命的一笔大钱了。

要知道，今年上半年大众的营业利润是47亿欧元，同比下降了27%。

保时捷则好很多，2021年的营收是331亿欧元，同比增长15%，净利润是53亿欧元，同比增长27%，贡献了大众集团四分之一的利润，相当不错了，所以上市股价能大涨。

这中间贡献最大的是中国，连续七年的保时捷最大单一市场。今年上半年，保时捷在来自中国的销售收入是56.40亿欧元，在总销售收入中占比31.47%。

每三辆保时捷，一辆就卖给了中国，只能感慨中国有钱人还是多。

大概也是基于这样的原因，所以在欧洲一片与中国脱钩的声音中，德国总理舒尔茨这两天就说了，“与中国脱钩是完全错误的道路”。

毕竟，谁能跟钱过不去呢？