今年中概大多比较惨，唯独渐渐被人遗忘的瑞幸成了大牛股，悄***涨了93%。

昨天雪湖资本创始人马自铭在某网站发文疯狂唱多，说瑞幸是“中国商业史上的一个奇迹”，并在一篇81页的看多报告里给了2023年147亿美元的目标市值。

雪湖资本咱们之前就写过，成名主要是2020年浑水发布的那篇著名的瑞幸匿名做空报告，把瑞幸伪造营收、夸大售价的黑料扒了个底儿掉，当时坊间传闻这份报告的来源正是雪湖资本。那篇报告我们当时也分析过，核心在于瑞幸声称的单店层面盈利，根据浑水调查后得出的单店销量和单件商品售价数据根本完不成。

谁能想到当年一手把瑞幸干翻的背后大佬，现在竟然成了瑞幸最大的多头，世界变化得太快我看不懂。。。

有些小伙伴可能以为瑞幸退市之后就没了，其实并不是，而是退到了粉单市场继续交易，并且在大钲资本接手债务重组之后股价连续大涨，按照退市前一天的股价算，在粉单市场累计涨幅高达18倍，上演了一波惊天大逆转。

大钲资本目前一共持有瑞幸8350万股ADS，平均成本5.21美元，已经喜提8个亿的小目标。如果瑞幸真的涨到147亿美元，大钲资本将爆赚34亿美元，回报率787%，果然是高风险、高回报！

雪湖的这篇报告我也认真看了一下，主要从三个角度论述看多理由，分别是天时、地利、人和。

“天时”指的是瑞幸自提的销售模式受yq的影响更小，不像星巴克很多人是坐在店里的，所以瑞幸可以从星巴克手里抢夺更多的市场份额。

“地利”指的是瑞幸更了解中国本土市场，推出了更多符合国人胃口的产品，同时下沉到二三线城市，扩大了目标市场。

“人和”指的是大钲资本拿到瑞幸的控制权之后，彻底清除了以前的管理层，更专注于经营。

为了支持这些论据，雪湖做了一系列的市场调查，先是发现中国现制茶饮的市场规模是咖啡的3-4倍，而咖啡消费量低的原因不是那群爱喝咖啡的人喝的频率低，而是大部分人压根就不爱喝咖啡。

报告里提到一个非常核心的概念，叫beveraged coffee（类饮料咖啡）。类饮料咖啡和传统咖啡最大的区别在于前者有各种搭配，比如加牛奶、椰奶、新鲜水果啥的各种配料，不强调咖啡质量，但是味道比传统咖啡好多了，更容易被非咖啡饮用者接受。

这部分消费者之前大部分都跑去喝奶茶了，星巴克自己逼格太高，没去开发这类用户，但是瑞幸没有这样的包袱，所以为了扩大自己的用户群，瑞幸先后推出了一系列口味的咖啡。事实证明，这种策略非常成功，在这之后瑞幸的单店销量快速上升。

另外，在新管理层加入后，瑞幸放弃了以前通过打折来吸引客户的策略，而是通过更丰富的产品来提高销量和售价，财报也变得更好看了。今年3月，瑞幸发布了2021年的年报，全年营收79.6亿人民币，同比增长97.5%，自营门店门店层面利润在2021年首次实现年度转正，达到12.5亿人民币。

另外报告里对瑞幸的规模效应、品牌力、供应链、数字化运营等方面也都做了分析，不过感觉有点虚，就不一一聊了。
总体上，看完这篇报告给我最大的感受是，瑞幸其实本身就不差，2020年被退市主要是当时管理层压根没打算好好经营，光想着尽快做数据把公司搞上市，之后圈钱走人，所以事情败露之后看起来好像留下个烂摊子。新管理层进来以后，大刀阔斧地改革，把思路重新掰正，公司进入良性运转以后，发展起来也很快。

来源：搬砖小组 微信号：banzhuanxiaozu